【东北宏观|海外周报】美联储上调加息次数预期,全球贸易战剑拔弩张—海外宏观周度观察(2018年第24周)

4个月前 (07-03) 网贷预警 0评论 已收录 103℃
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东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 /尤春野 138 1748 9814

报告摘要:

美国5月CPI同比上涨2.8%,达到12年2月来最大升幅;5月PPI同比上涨3.1%,超出预期0.3个百分点。CPI和PPI同时有较大幅度的上涨,结合之前PMI和非农数据的亮眼表现,再次验证了美国经济目前运行良好。刚刚走出动荡政局的欧元区,又遭遇了美国贸易冲突的影响,各项经济指数持续疲软。
美联储6月议息会议上决定上调联邦基金利率25个基点至1.75-2%,本次为18年第2次加息,符合市场一致预期。但点阵图显示今年应加息4次(3月点阵图为加息3次),略超市场预期。欧洲央行公布6月政策利率会议决议声明,明确表示将在今年底前结束QE,且将保持利率不变至少至2019年夏天。日本央行公布利率决议及政策声明,维持原利率不变,继续走宽松道路。
北京时间15日晚间,特朗普政府公布了将对价值500亿美元的中国高科技及工业产品加征25%的关税的清单。对第一批340亿美元产品开始征税的日期是7月6日。中国商务部很快发表声明,宣布将立即出台同等规模、同等力度的征税措施,并表示此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效。G7峰会上,其他七国集团没有成功说服美国取消对进口钢铁和铝实行的新关税政策。世界经济存在风险。
朝美首脑会晤12日在新加坡嘉佩乐酒店举行,金正恩和特朗普下午出席签字仪式,双方签署此次朝美峰会的历史性文件。特朗普表示美国将停止在韩国的“军事演习”,还邀请金正恩访问白宫。特金会的顺利进行,大大缓和了朝鲜半岛的局势。或将促进朝鲜“改革开放”的实行。
意大利止跌反弹,新兴市场再受冲击;债市收益稳定;有色金属涨跌互现,农产品延续下跌趋势。

报告正文:

1. 下周海外重点数据和事件预警

2、美国CPI创6年来最大增幅,欧元区持续不景气

2.1、美国CPI、PPI均大幅上涨,经济运行良好

美国5月CPI同比上涨2.8%,达到12年2月来最大升幅;前值2.5%,符合市场预期。核心CPI同比2.2%,前值2.1%,同预期值。环比来看,5月CPI提升了0.2个百分点。CPI延续前几个月的上涨趋势,结合不断下降的失业率,反映出美国菲利普斯曲线复归。

美国5月PPI同比上涨3.1%,超出预期0.3个百分点,前值2.6%;核心PPI同比2.4%,高于预期0.1个百分点,前值2.3%。环比来看,5月PPI环比上涨0.5个百分点,核心PPI环比上涨0.3个百分点。
CPI和PPI同时有较大幅度的上涨,结合之前PMI和非农数据的亮眼表现,再次验证了美国经济目前运行良好。

2.2、欧元区经济数据持续疲软

刚刚走出动荡政局的欧元区,又遭遇了美国贸易冲突的影响,各项经济指数持续疲软。最新公布的ZEW经济景气指数来看,欧元区ZEW经济景气指数-12.6,较前值2.4大幅下跌;德国ZEW经济景气指数录得-16.1,预期-14,前值-8.2。
ZEW主席Achim Wambach评论称,与美国的贸易冲突升级,加之意大利金融体系政策疑虑,令德国未来六个月展望已明显恶化。此外,上周公布的德国4月出口、产出及工业订单数据较预期疲软,导致前景更加艰难。3、美联储如期加息,欧洲确认退出QE,日本维持宽松

3.1、美联储6月加息,并将加息次数预期提升至4次

美联储6月议息会议上决定上调联邦基金利率25个基点至1.75-2%,本次为18年第2次加息,符合市场一致预期。但点阵图显示今年应加息4次(3月点阵图为加息3次),略超市场预期。
此前我们一直强调美国的通胀中枢仍将上移,强调油价对总通胀的影响、菲利普斯曲线回归对核心通胀的影响,并提示美联储对经济乐观、可能上调加息次数。此次加息印证了我们之前的判断。
本次美联储上调美国2018年GDP增速预期至2.8%(3月份为2.7%),明后两年仍为2.4%、2.0%不变;下调2018年失业率判断至3.6%(3月份为3.8%),并下调明后两年失业率预期至3.5%(3月份为3.6%);上调PCE通胀预期至今明后三年均为2.1%(3月份为1.9%、2.0%、2.1%);上调2018年核心PCE通胀预期至2.0%(3月份为1.9%),明后两年仍为2.1%不变。
从利率点阵图来看,支持今年加息3次、4次、5次的票委分别为5名、7名、1名(3月份为6名、6名、1名),另有2名票委建议不再加息(3月份为2名)。总体看支持4次加息的人数上升,且中位数从加息3次上升至4次。
沙特、香港、澳门纷纷跟随加息。中国央行没有跟随加息。我们预计将跟随趋势不变,继续此前上调公开市场逆回购中标利率和MLF利率等操作。预计价格上升会伴以量的充足,无论是以做MLF、扩大MLF的量还是以降准方式,但经济基本面未变前提下,力度也不会特别强。
目前,美元指数反弹局面没有解除,而且目前中国只是在公开操作领域跟随,基准利率尚未跟随和调整,人民币贬值动力仍存。
此前,我们在年中报告,提示了联储政策对资产价格的压力。当天道指尾盘深跌,收跌119点。标普下跌0.4%,纳指跌0.11%。10年期美债收益率盘中一度涨破3%关口,但随后回吐涨幅,现已转为微跌0.5个bp,目前为2.974%。美元指数也先涨后跌,盘中一度突破94,但随后回吐涨幅,收盘微跌0.02%。总体来看,联储操作略超市场预期,未能Price-in。继续提示美股风险、新兴市场风险,继续建议适度增加一些防御性的资产配置。3.2、欧洲央行确定年底前结束QE,利率暂维持不变


欧洲央行公布6月政策利率会议决议声明,明确表示将在今年底前结束QE,且将保持利率不变至少至2019年夏天。此外,每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份,10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元。不过,欧央行表示,只要有必要,就将对到期债券进行再投资,再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。
受到欧洲政治风波、贸易冲突以及债务问题的影响,欧洲央行大幅下调欧元区2018年GDP增速为2.1%,远低于3月份时预期为2.4%。预计2019年GDP增速为1.9%,预计2020年GDP增速为1.7%,均与前次预期保持一致。
3.3、日本央行保持原利率,继续宽松道路
在美联储如期加息、欧洲央行释放货币紧缩之际,日本央行公布利率决议及政策声明,维持原利率不变,继续走宽松道路。
日本央行行长黑田东彦在新闻发布会上明确表示,将继续实施大规模货币宽松措施,当前用以维持物价动能的强有力的宽松措施是合适的。
黑田东彦解释称,与欧央行、美联储之间的政策差异反映了国家之间经济状况的不同。他重申,不认为目前需要重新考虑货币政策,没有必要对货币政策进行新一轮整体评估。将在必要时调整货币政策,将综合考虑经济、物价和金融状况,以维持通胀朝2%目标靠拢的动能。
4.中美贸易对抗升级,全球贸易形势紧张
4.1、中美公布征税清单,贸易冲突常态化
北京时间15日晚间,特朗普政府公布了将对价值500亿美元的中国高科技及工业产品加征25%的关税的清单。对第一批340亿美元产品开始征税的日期是7月6日。另外160亿美元产品将被审议。对于中国提出的和解条款,美国不依不饶,中美贸易冲突亮起了黄灯。
对于美国这一决定,中国商务部很快发表声明,对美方反复无常挑起贸易战的做法表示坚决反对。中方宣布将立即出台同等规模、同等力度的征税措施,并表示此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效。经国务院批准,国务院关税税则委员会发布公告决定,对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公告。
本轮中美贸易冲突已经进入最后阶段。距离关税实施时间只有不到20天的时间,但目前还未能达成协议,留给双方的时间已经不多了。从美方的坚决态度,和多次提及“中国制造2025”的行为,可以看出美国想要制约中国发展的目的是十分坚定的。无论本次谈判结果如何,中美贸易对抗都将是长期化、常态化。
依照我们的测算(参见东北证券中期报告),几百亿的关税对于我们进出口影响不算大,造成的通胀影响也整体可控。而且,通过长时间的博弈,市场已经对结果有了相当程度的消化。但美国的出尔反尔,反映出了其试图制约我国高端制造业发展的态度和决心。长期来看会对高端产业整体产生不利影响。但同时这也会倒逼中国部分高科技技术的发展。可以预见中国将出台政策支持高科技产品的自主研发和创新,以此带来的投资机会值得关注。
4.2、G7峰会无果,引发全球经济隐忧

在上周末,七国集团召开了“史上最尬”的G7峰会。美国总统特朗普与其他六国领导人在贸易问题上存在分歧,“出尔反尔”。特朗普提前离开峰会后,发推文拒绝签署通过发表了不到3个小时的联合公报。
在此次峰会上,其他七国集团没有成功说服美国取消对进口钢铁和铝实行的新关税政策。特朗普要求各国领导人取消所有贸易壁垒、关税和补贴,高调威胁要对贸易盟国征收高额钢铝关税。
G7几个贸易大国之间的冲突,给世界经济蒙上了阴影。国际货币基金组织总裁拉加德表示,随着主要工业国加大贸易战威胁,全球经济面临的风险正在上升。柏林的新闻发布会上,拉加德表示,全球经济增长面临的阴云正在加重,在上个周末的加拿大魁北克G7首脑峰会后尤其如此。
由于全球贸易摩擦升级,拉加德对于保护主义风险的警告越来越尖锐。她表示,贸易摩擦是导致商业信心下滑的最大风险,因为它正在挑战“贸易的运作方式、处理全球关系的方式以及多边组织的运作方式”,这把世界经济置于风险之中。5、特金会顺利完成,半岛局势缓和

朝美首脑会晤12日在新加坡嘉佩乐酒店举行,金正恩和特朗普下午出席签字仪式,双方签署此次朝美峰会的历史性文件。金正恩和特朗普随后手持文件在上午首次握手的地方再度合影留念。特朗普表示美国将停止在韩国的“军事演习”,还邀请金正恩访问白宫。
外交部12日就朝美领导人会晤发表声明,对会晤取得的成果表示欢迎和支持。声明全文如下:朝美领导人会晤顺利举行并取得了积极成果。这是推动朝鲜半岛无核化和政治解决进程取得的重要进展。我们对朝美两国领导人作出的政治决断表示高度赞赏,对会晤取得的成果表示欢迎和支持,对有关各方为推动会晤取得成功所作努力予以积极评价。
特金会的顺利进行,大大缓和了朝鲜半岛的局势。特朗普一直反对美国在海外用兵,这次和谈符合特朗普的执政主张,对朝鲜也是重大的利好。在之前的朝鲜劳动党第七届中央委员会第三次全体会议上,金正恩就宣称“集中力量进行经济建设”,并实行“改革开放”。美朝关系的缓和,为朝鲜的新经济政策铺垫了道路,“改革开放”有可能逐步实施,这给中朝边界地区带来了不错的发展机遇。
6.全球主要市场表现

6.1意大利止跌反弹,新兴市场再受冲击


本周世界主要股指涨跌互现。意大利ITMLS反弹明显。在经历了政局动荡带来的股债双杀之后,随着政局逐步稳定,意大利股指迅速回升。
在上任一周后的首次采访中,现年69岁的特里亚向意大利《晚邮报》表示,意大利政府无意退出欧元区,并计划将重点放在削减债务水平上。比起赤字支出,意大利更希望通过投资和结构性改革来提振经济增长。
虽然新政府增添了市场对于意大利的信心,但不可忽视的是意大利债务问题仍未得到有效解决,欧元区隐忧犹在。
受美联储加息并且可能增加加息次数的影响,新兴市场再度受到很大冲击。阿根廷MERV指数在上周暴涨10.05%之后,本周回调4.21个百分点。6.2、债市收益稳定

美国国债收益率较为稳定。由于市场已经充分预期,本周公布的加息并未对债市产生明显影响。3月期国债收益率小幅上行1bp,10年期国债持平。
日本并未跟随加息,继续走宽松道路,使得1年期与10年期国债收益分别下行0.4和0.9bp。
欧元区公债短降长升。3月期公债收益下行1.2bp,10年期公债上升1.4bp。
6.3、有色金属涨跌互现,农产品延续下跌趋势


有色金属及能源涨跌互现。焦炭、铁矿石上涨幅度较大,分别达到5.53和3.04个百分点;铝和铅下跌较多,分别下跌3.76和2.58个百分点。受到OPEC和俄罗斯增产预期影响,布伦特原油在本周也有较大幅度下跌。
农产品价格再度下跌。经过上周的普遍下跌之后,本周农产品价格并无起色,延续下跌趋势。跌幅较大的有大豆、豆粕、咖啡,跌幅分别为9.01%、7.74%和5.83%。风险提示:全球贸易冲突升级。


宏观分析师:沈新凤 执业证书编号:S0550518040001

东北证券宏观团队

沈新凤,宏观分析师。上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
尤春野,研究助理。北京大学理学学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。
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