沥青交割月临近,高位基差如何修复?

2周前 (12-03) 网贷预警 0评论 已收录 23℃

作者:王玉婧
从业资格号:F3048782
随着11月接近尾声,沥青1812合约即将进入交割月,但目前不论从相对高低或是绝对水平来看,基差均处于极高位置:目前华东主连基差率超过20%,山东主连基差率超过15%,不仅远高于历史水平(仅选取沥青合约相对活跃即16年以来的数据),也远超95%分位水平。距离1812合约下市仅剩不足20个交易日,如此高的基差水平将如何修复呢?将从现货和期货两个方面分析。现货方面:东北货源强烈冲击定价中心
在11月上旬之前,倾向于现货可以挺价至11月底,通过期货价格更多地向现货价格靠拢来修复价差,理由是对山东、华东两个定价中心区域现货的看好:
山东地区:山东数家炼厂在11月中旬前或因原料短缺问题一度停工、或因库存低且需要满足现货仓单而对外不发现货,甚至出现需要去其他炼厂提货以满足前期订单的情况;山东炼厂库存直到目前仍处于低位且未有累库迹象,与历史库存季节性不符。
华东地区:主营炼厂挺价意愿明显;真实需求暂时被进博会掩盖;且西南地区环保组原计划11月15日撤退后需求回升可能对华东地区的供应形成分流。
但近期东北低价货源的大量南下对山东、华东、华北、甚至华南地区的现货均形成压力。东北地区的沥青需求在10月底完全结束,同期区内炼厂产量仍保持高位,10月底东北地区首先降价100元/吨,随后价格一路下行,截至目前降幅超过500元/吨,昨日(11月22日星期四)东北中石油继续将价格下调150元/吨,辽河石化3106元/吨,盘锦浩业3056元/吨。但目前的价格还远未达到下游冬储2600-2700元/吨的心理价位,在原油不继续崩塌的前提下,即便原油反弹,对东北地区的收益也无从体现,毕竟需求已经完全结束,且如果反弹过多,还会增加炼厂的加工成本;其他地区无论是需求接近尾声或是资金不到位,现货情况也类似。以山东地区为例,3056元/吨(盘锦浩业沥青价格)+240元/吨(盘锦浩业至山东港口运费)+50元/吨(短驳费用)=3346元/吨,据此粗略估计,山东地区的现货价格还远未见底。且山东、华东两个定价中心区域本身的基本面状况也呈现出并不乐观的变化:
山东地区:部分停工炼厂在11月中旬陆续恢复生产,累计供给增量超过5000吨/天;随着气温下降,需求转淡;原油连续暴跌,下游观望情绪更加浓厚。本周一齐鲁石化将价格下调200元/吨后,地炼在周二也随之降价,且这只是一个开始。
华东地区:中石化继续保持高产;下游虽有需求,但资金仍未到位;近期降雨连绵进一步压制需求,库存有所增加;原油连续暴跌,下游观望情绪更加浓厚;西南地区环保组延后撤离时间,且西南地区目前库存高位,即使环保组撤离后短期内也难以对华东形成分流。目前中石化在华东地区对订单给予大幅优惠,甚至出现低于山东地区的价格,华东地区明降价格也只是时间问题。
总体来看,供应上:东北低价货源对多地区形成冲击且可持续;成品油和沥青跌幅不及成本端原油,现货和1812合约仍有不低的炼化利润;跟踪12月马瑞原油到港截至目前140万吨,高于正常水平。需求上:需求在季节性上全方位转淡;下游资金仍未到位;中游贸易商观望情绪浓厚,整体悲观。
期货方面:原油暴跌沥青难幸免
逢宏观悲观全球股市暴跌以及川普“希望油价更低”和“与沙特达成协议”的一纸推文,原油分别在11月中旬和下旬接连遭到两次暴击,呈现历史级别的跌幅,WTI相继跌破55和53美元/桶,且未有持稳迹象,原油端风险犹在,消息与数据多空交织,短期走势不明朗。原油不止跌,沥青不见底,虽然临近交割1812合约交割逻辑占主导,成本端支撑的崩塌和基本面的转弱将更多地反映到1906合约上,这一点从1812-1906合约的价差走势上可以体现,即在目前与基本面的博弈中,持仓结构更占上风。但如此剧烈的成本端崩塌也使1812合约在近期难以幸免下行走势,当然也不排除沥青1812合约在交割前小幅反弹的可能。
行情展望:现货价格更多地向期货价格靠拢
之后沥青将呈现怎样的走势?
● 现货:东北货源强烈冲击定价中心加之沥青基本面走弱,降价序幕刚刚开启。
●期货单边:原油不止跌,沥青不见底。
●1812-1906价差:持仓结构在与基本面的博弈中更占上风。
●基差修复方式:倾向于现货价格更多地向期货价格靠拢来修复价差。

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